Рекордный рост риска
Что происходит с индексом JP Morgan и облигациями
Рынок снова проверил на прочность аргентинский долг. За неделю индекс странового риска Аргентины с запасом преодолел отметку в 900 базисных пунктов, показав, что недоверие инвесторов сохраняется, несмотря на попытки правительства успокоить рынок.
Рост произошёл на менее благоприятном международном фоне для активов развивающихся стран. Поиск убежища в более надёжных инструментах, рост процентных ставок в США и усиление глобальной волатильности снизили интерес к долгу рискованных экономик.
Однако скачок Аргентины до уровней, которых не было со времён парламентских выборов в октябре 2025 года (939 пунктов), оказался больше общерегионального движения. Если смотреть на внутреннюю динамику, индекс JP Morgan более чем удвоился за последние четыре месяца: в середине июля он опускался до минимума за восемь лет - 403 пунктов. Затем финансовые условия ухудшились, и ориентир вырос на 536 пунктов.
Другие страны тоже столкнулись с удорожанием заимствований в тот же период, но суверенные облигации Аргентины подешевели сильнее. Это увеличило разрыв между доходностью, которую рынок требует от Аргентины, и той, что он требует от остальных развивающихся стран.
Внутренние причины
По мнению аналитиков, в этом расхождении проявляются собственные факторы страны: слабая экономическая активность, инфляция, которая медленно опускается ниже 1% в месяц, и сомнения в наличии долларов для выплат по долгу в 2027 и 2028 годах.
Текущий уровень странового риска также удерживает закрытым доступ казначейства к добровольным кредитам на международных рынках.
Рынок внимательно следит за замкнутым кругом. Отсутствие финансирования вынуждает беречь валюту, давление на обменный курс усложняет покупку резервов, а слабая экономика добавляет вопросов о политической поддержке экономической программы перед выборами 2027 года.
Чтобы успокоить инвесторов, министр экономики Луис Капуто объяснил волатильность причинами, не связанными с прочностью плана: «Некоторые боятся, что президента Милея не будет».
Отток капитала и сомнения
Исполнительный директор фонда Libertad y Progreso Альдо Абрам в беседе с Infobae заявил, что рост странового риска объясняется сочетанием внутренних и внешних факторов.
По словам экономиста, после подъёма, который последовал за выборами, когда росли потребление, инвестиции и приток капитала, экономика пережила резкий разворот из-за ухода внешнего финансирования. Это, по его словам, ударило по внутреннему спросу, ослабило активность и породило сомнения в восстановлении экономики перед выборами 2027 года.
Абрам отметил, что внутреннее ухудшение наложилось на международные шоки: рост цен на нефть, возвращение глобальной инфляции и повышение ставок в США. Он также назвал региональную неопределённость и сомнения в продолжении поддержки со стороны казначейства США.
Для Абрама всё это усиливает порочный круг: отток капитала повышает страновой риск, сокращает финансирование потребления и инвестиций и усугубляет политическую неопределённость.
Взгляд Мартина Поло
По мнению Мартина Поло, два уровня подпитывают друг друга. Более волатильный и неопределённый мировой контекст, пояснил он, отнимает потоки у Аргентины, поскольку при неблагоприятном сценарии инвесторы сокращают вложения в наиболее рискованные активы. «При таком сложном сценарии инвестор предпочитает брать меньше рисков», - сказал он.
Экономист описал международную картину как flight to quality, то есть предпочтение более безопасным активам. Это повышает стоимость финансирования Аргентины, хотя влияют и внутренние переменные: экономика в рецессии, пока не появившееся восстановление активности и более медленное, чем ожидалось, снижение инфляции.
Поло также отметил, что международный рынок остаётся закрытым для страны, из-за чего Центробанк вынужден усиливать накопление резервов. Он добавил, что укрепление песо в прежние периоды ограничило пространство для манёвра. Картину дополняют сомнения в официальной финансовой программе.
По его оценке, ухудшение активности и финансовая неопределённость могут отразиться на электоральных перспективах президента Хавьера Милея и повлиять на цены облигаций. Политический и электоральный риск, добавил он, обычно усиливает реакцию на негативные новости. Как противовес он назвал более быстрое замедление инфляции вместе с ростом реальных зарплат и потребления: это помогло бы восстановить активность и ожидания.