Облигации снова падают
Аргентинский долг дешевеет почти три месяца подряд
Облигации снова падают
Финансовая неделя началась с дополнительного удара по аргентинским облигациям, которые и так были под давлением. С утра на рынке наблюдались продажи, и успокоились они только после полудня. Котировки снизились примерно на 1,5%. Индекс странового риска отразил это падение и поднялся выше 675 базисных пунктов.
Цены аргентинского долга снижаются практически три месяца подряд. Минимум индекса странового риска был зафиксирован в начале июля, когда он опустился до 403 пунктов. С тех пор индекс непрерывно растёт и вчера достиг новых максимумов.
Дефолта в 2027 году не ждут
Рынки оценивают риск дефолта по облигациям в следующем году практически как нулевой. Иными словами, инвесторы почти уверены, что правительство сможет погасить долги, даже если международный рынок заимствований останется закрытым.
Луис «Тото» Капуто заявил, что, если не удастся разместить долг на внутреннем рынке, можно будет прибегнуть к китайскому свопу. Его можно использовать для оплаты импорта из Китая, что высвободит доллары для выплат по долгу в 2027 году.
На последних четырёх аукционах облигаций Казначейство решило не выпускать долг в долларах, чтобы не соглашаться на столь высокие ставки. Сейчас облигации AO29 приносят более 10% годовых, тогда как в своё время выпуски размещались с доходностью 8,5%.
Поэтому сомнения касаются возможного неисполнения обязательств начиная с 2028 года. В последние недели на аргентинские бумаги повлиял рост ставок по облигациям США, из-за чего доходность долга в твёрдой валюте подскочила ещё сильнее.
Даже вчера, когда на Уолл-стрит день выдался более позитивным, облигации не последовали за рынком и продолжили снижаться. Рынок начинает с растущим беспокойством смотреть на предстоящий непростой год выборов.
Акции банков и резервы
Немаловажная деталь: до президентских выборов ещё целый год. Не преувеличивают ли многие, распродавая аргентинские активы? К слабости облигаций добавляется падение акций банков, которые вчера потеряли на Уолл-стрит ещё 2%. В среднем с начала года они подешевели примерно на 30%, а с начала 2025 года их падение превысило 50%.
В сентябре рост странового риска объясняли, среди прочего, слабым накоплением резервов Центральным банком в том месяце. Теперь этот аргумент не работает: с начала октября покупки уже составили $1 000 млн, втрое больше, чем за весь предыдущий месяц.
Политика и выборы
С каждым днём и неделей политический контекст играет всё более важную роль. С одной стороны, опросы фиксируют застой в поддержке Хавьера Милея, которая держится на уровне около 38%. Это неплохой показатель, но его недостаточно, чтобы гарантировать победу на выборах, тем более в первом туре.
С другой стороны, начинает активизироваться оппозиция, и это тоже вызывает тревогу у инвесторов. Помимо Акселя Кисильофа, в борьбу включаются Серхио Масса и даже Максимо Киршнер.
Закономерный вопрос: если к власти вернутся киршнеристы, как они будут выплачивать долг при растущем страновом риске и отсутствии доступа к добровольному финансированию?
Такое уже происходило в 2020 году. Тогда Альберто Фернандес решил реструктурировать долг: сроки погашения были продлены, а купонные выплаты по процентам существенно сокращены.
Несмотря на эти опасения, наказание, которому подвергаются облигации, выглядит несколько преждевременным. В то же время ощущение, что котировки будут падать сильнее по мере приближения выборов, заставляет многих откладывать покупки в ожидании более удачного момента для входа.